Desde el 14 de abril, cuando comenzó la tercera etapa del programa económico, el Gobierno anunció que dejaría de intervenir en el dólar. Sin embargo, una investigación de la consultora Quantum indicó que el Banco Central habría operado de forma sostenida en mercados paralelos, con un gasto estimado de más de USD 2.200 millones.

Ese día, el Ejecutivo implementó una banda cambiaria entre los $1.000 y $1.400, habilitó la compra libre de divisas para personas físicas y recibió un desembolso del FMI de USD 12.000 millones. El objetivo era dejar que el mercado definiera el valor del dólar sin intervenciones directas, aunque solo se admitía operar en el piso de la banda.

Intervenciones encubiertas

A pesar del discurso oficial, Quantum advirtió que se registraron señales de participación estatal tanto en el mercado de futuros (ROFEX) como en el MEP y el CCL. Según el informe, el tipo de cambio se apreció un 9,8% entre abril y principios de junio, acompañado por movimientos que implicarían operaciones activas del BCRA.

Uno de los indicios más relevantes fue el aumento de más de 1,5 millones de contratos abiertos en ROFEX entre el 7 de mayo y el 4 de junio, lo que equivale a USD 1.550 millones. Además, el reporte destaca un crecimiento inusual de los contratos con vencimiento en diciembre de 2025, que pasaron a concentrar la mayor parte del interés abierto.

Movimientos financieros atípicos

Quantum también señaló que el BCRA pasó de tener una posición neutral en futuros a vender USD 400 millones en abril. Aunque esos datos no incluyen lo ocurrido después del 7 de mayo, se estima que las ventas fueron aún mayores. Ese mismo día, el tipo de cambio se apreció 4% en solo 24 horas, confirmando la sospecha de intervención oficial.

Además, las tasas implícitas en la curva de futuros se ubicaron en 24-25% nominal anual, por debajo de las tasas en pesos. Esto sugiere que los contratos de dólar futuro están sirviendo como cobertura ante una apreciación del tipo de cambio, sin compensar por completo el riesgo derivado de la brecha cambiaria.

Operaciones con bonos y efecto indirecto

El estudio también mencionó que el Gobierno habría intervenido mediante compraventa de bonos soberanos en los mercados de dólar MEP y CCL, aunque sin datos oficiales disponibles. Estas operaciones, según Quantum, no afectan directamente las reservas del BCRA, pero sí tienen impacto en la evolución del tipo de cambio financiero.

El informe sostiene que, si bien el BCRA no participó directamente en la compraventa de dólares en el mercado mayorista, sus movimientos en los mercados paralelos introdujeron un efecto distorsivo que contradice la premisa de libre flotación.

Dólares en circulación privada

Finalmente, la consultora analizó el fenómeno de monetización en divisas y detectó un salto en la formación de activos externos por parte del sector privado. Solo en abril se habrían fugado USD 2.010 millones, muy por encima de los flujos registrados durante el cepo, que rondaban los USD 170 a 200 millones mensuales.

Este comportamiento reflejaría un proceso parcial de dolarización de portafolios, donde la población comenzó a volcarse a las divisas como forma de preservar el valor, a pesar del levantamiento formal de las restricciones.