El JP Morgan redujo a 4,7% su proyección de crecimiento del PBI para 2025, por debajo del 5,3% que estimaba en informes previos. El ajuste se explica por la incertidumbre electoral y el endurecimiento de las condiciones monetarias, que generan dudas sobre la continuidad de la recuperación económica.

El banco destacó que la actividad en junio fue apenas 0,5% superior al promedio del último trimestre de 2024, pero todavía se ubicó 0,6% por debajo del nivel de diciembre y 0,8% debajo del récord de noviembre de 2017.

Crédito en desaceleración

El informe resaltó que el crédito en moneda local mostró un crecimiento real de apenas 1% en el segundo semestre, con mayor morosidad en familias y empresas. En cambio, el crédito en dólares avanzó 3% en los últimos 30 días y acumula un alza de 153% interanual.

Los indicadores adelantados de julio tampoco ofrecieron buenas noticias: las ventas de autos cayeron 10,4% y la producción industrial 2,8%. También se registraron bajas en cemento, comercio minorista y producción privada.

Presión política y fiscal

En el plano legislativo, JP Morgan señaló que el oficialismo logró frenar en Diputados el veto a la suba de jubilaciones, lo que evitó un costo fiscal de 1,2% del PBI. Sin embargo, la Cámara baja sí revocó el veto a la emergencia en discapacidad, con un costo de 0,3% del PBI.

El banco estimó que el superávit fiscal primario de julio fue de 1,1% del PBI y proyectó que el resultado anual alcance 1,7%. Pese a esa mejora, advirtió que el gasto de capital cayó a mínimos históricos y que las transferencias sociales se redujeron 16,3% respecto al promedio 2017-23.

Financiamiento y tasas de interés

Según el informe, los vencimientos de deuda en pesos entre agosto y diciembre equivalen al 11,5% del PBI, con el 4,6% en manos del sector privado. El Gobierno buscaría cerrar el año con un roll-over del 80%, aunque para el sector privado apenas alcanzaría el 50%.

JP Morgan advirtió que sostener este esquema exigirá tasas reales positivas y altos encajes para absorber la liquidez. También señaló que la normalización del mercado será clave para consolidar la estabilidad fiscal y monetaria.