En su estrategia por modificar el perfil de la deuda pública, el Gobierno nacional acordó con el Fondo Monetario Internacional (FMI) avanzar en una reducción gradual de los bonos ajustados por inflación y tipo de cambio. A cambio, el Ministerio de Economía continuará fortaleciendo las emisiones a tasa fija, en línea con el proceso de desinflación.

La decisión se enmarca en el documento técnico recientemente publicado por el organismo internacional, donde se destaca que entre el primer y el cuarto trimestre de 2024 la proporción de títulos indexados cayó del 82% al 60%. El objetivo ahora es consolidar ese sendero, reemplazando los instrumentos más volátiles por bonos que brinden mayor previsibilidad.

Una deuda en pesos con menos ataduras al dólar y al IPC

Según datos de la Secretaría de Finanzas, al cierre del año pasado el 59% de la deuda en pesos correspondía a bonos indexados (unos USD 128.000 millones), mientras que el 41% eran títulos a tasa fija (USD 89.400 millones). Un año atrás, los títulos indexados representaban el 82% del total.

El FMI valoró esta transformación y pidió al Gobierno ampliar el menú de bonos de referencia y mejorar la previsibilidad de las subastas para fomentar la liquidez del mercado secundario. A la vez, reconoció que, en el corto plazo, aún será necesaria cierta dependencia de instrumentos atados al CER debido a la persistencia de una inflación elevada.

Nueva licitación por $5,6 billones y señales al mercado

Esta semana el Tesoro afrontará vencimientos por $5,6 billones y para ello ofrecerá un nuevo menú de títulos en moneda local. Entre ellos se destacan un bono dollar linked a enero de 2026, Lecaps a agosto y septiembre, Boncap a octubre y enero de 2027, y Boncer cupón cero a octubre de este año y marzo de 2027.

Durante la licitación anterior, realizada el mismo día en que entró en vigencia el nuevo esquema cambiario, el Gobierno consiguió renovar $5,02 billones sobre vencimientos por $6,63 billones, con un ratio de roll over del 75,7%, según detalló la consultora Econviews.

Impacto fiscal y sostenibilidad de la deuda

El FMI también realizó una evaluación del perfil de deuda en moneda extranjera. Si bien considera que continuará predominando en el largo plazo, advirtió que los pagos de intereses crecerán en los próximos años. Se proyecta que pasarán del 1,3% del PBI en 2025 al 2,1% en promedio entre 2026 y 2030.

Por su parte, el Gobierno destacó las mejoras logradas a lo largo del último año, incluyendo canjes voluntarios y el fortalecimiento de las reservas de efectivo del Tesoro. En enero se pagaron USD 4.300 millones a bonistas privados y ya se acumularon depósitos en divisa para cubrir parte del pago previsto para julio.