El Gobierno nacional busca utilizar los fondos que enviaría el Fondo Monetario Internacional (FMI) en el marco de un nuevo acuerdo para eliminar parcialmente las Letras Intransferibles en manos del Banco Central (BCRA), un mecanismo que permitiría sanear el balance de la entidad sin incrementar el endeudamiento neto del Estado.

El presidente Javier Milei ha mencionado un posible préstamo del FMI por USD 11.000 millones, aunque ese monto aún no fue confirmado ni por el equipo económico ni por el propio organismo. Otras alternativas que maneja el Ejecutivo incluyen financiamiento del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), el Banco Mundial e incluso una ampliación del préstamo Repo de USD 1.000 millones acordado con un consorcio de bancos en enero.

Con estas opciones sobre la mesa, el Gobierno tiene dos restricciones clave sobre cómo usar los dólares del FMI:

  • Normativa legal: la ley que obliga a que todo acuerdo con el Fondo pase por el Congreso también prohíbe que esos fondos se utilicen para gastos corrientes.
  • Política fiscal: Milei quiere evitar que el nivel de endeudamiento neto del Estado aumente, por lo que la estrategia es cambiar de acreedor sin incrementar la deuda global.

Qué son las Letras Intransferibles

Las Letras Intransferibles fueron creadas en 2006 por el gobierno de Néstor Kirchner para cancelar la deuda con el FMI. Para ello, se utilizaron reservas del Banco Central y, a modo de compensación, el Ministerio de Economía emitió estos instrumentos en dólares.

Desde entonces, se han usado en varias oportunidades para financiar pagos de deuda del Tesoro con dólares del BCRA. Sin embargo, estas letras no pueden ser negociadas en el mercado secundario, lo que les resta liquidez y hace que su valor real sea cuestionable. Actualmente, el Banco Central posee alrededor de USD 23.000 millones en estos instrumentos, lo que afecta su balance patrimonial.

La estrategia del Gobierno consiste en rescatar parte de estas Letras y reemplazarlas por deuda externa con el FMI, lo que generaría un cambio de acreedor sin afectar el nivel de endeudamiento neto del Estado.

Cambio en la valuación de las Letras y su impacto

El presidente del BCRA, Santiago Bausili, implementó un cambio en la forma de valuación de estas Letras, pasando de valor nominal a valor recuperable.

  • Antes, se contabilizaban a su valor original en dólares, lo que generaba ganancias contables cada vez que subía el tipo de cambio.
  • Con el nuevo criterio, se valúan según cuánto podría realmente recuperar el BCRA, lo que redujo su valor de USD 67.350 millones a menos de USD 20.000 millones.

Este cambio refleja una visión más realista de la situación financiera del Banco Central, pero también hace más urgente la necesidad de eliminar estos instrumentos.

El acuerdo con el FMI y el Congreso

El Gobierno espera cerrar el entendimiento técnico con el FMI en el corto plazo y enviar el proyecto de ley al Congreso para su aprobación. El vocero presidencial Manuel Adorni confirmó que el acuerdo buscará la recapitalización del Banco Central sin aumentar la deuda. Además, indicó que es una de las condiciones necesarias para levantar el cepo cambiario.

Sin embargo, el texto del acuerdo con el FMI que el Gobierno enviará al Congreso no incluirá los detalles técnicos del programa. Estos quedarían reservados para el tratamiento en el directorio del Fondo Monetario, lo que podría generar resistencia en la oposición.