Desde la semana pasada rigen normas más estrictas para los encajes bancarios, con sanciones más severas para las entidades incumplidoras. La medida, adoptada por el Banco Central (BCRA), buscó secar la plaza de pesos para contener la inflación y evitar presiones sobre el dólar, que funciona como principal ancla nominal del programa económico. Sin embargo, también afectó severamente a los FCI de las billeteras virtuales.

El giro en la estrategia monetaria se aceleró tras la eliminación de las LEFI, que hasta julio fijaban la tasa de referencia. La transición hacia un esquema de control directo de agregados monetarios derivó en una volatilidad de tasas mucho mayor a la prevista. En paralelo, el salto del dólar en julio —con un alza de 13,6%— profundizó la decisión oficial de absorber liquidez.

Fondos money market en el centro de la escena

En ese contexto, los fondos comunes de inversión de corto plazo (T+0), conocidos como money market, quedaron bajo la lupa. Son los vehículos a través de los cuales billeteras digitales y bancos ofrecen saldos remunerados con rescates inmediatos, en algunos casos las 24 horas.

Según datos del mercado, estos fondos representan el 59% del patrimonio total de la industria de fondos comunes, con $37,6 billones al 20 de agosto. El peso relativo creció frente a fines de 2024, cuando equivalían al 56% del total. Pese a la tensión regulatoria, continúan siendo la opción más masiva para usuarios y empresas.

Cambios en la operatoria y ajustes de horarios

El nuevo régimen obligó a los bancos a cumplir encajes diarios, lo que forzó a los fondos a recortar sus horarios de operación. Algunos limitaron suscripciones a las 16:30 y otros a las 17. Los que atienden a grandes corporaciones redujeron más rápido sus plazos, mientras que los fondos minoristas intentaron mantener horarios más amplios para no afectar la confianza del cliente.

Mercado Pago, la billetera digital más utilizada, decidió mantener sin cambios su operatoria pese a la mayor dificultad de administración. La decisión busca preservar la continuidad del servicio en el segmento minorista.

Volatilidad extrema en las tasas

La primera semana de aplicación mostró oscilaciones inéditas. El lunes y martes, la caución a un día se desplomó a 2% anual por exceso de liquidez después de las 16. El miércoles, la situación se invirtió y la tasa saltó a casi 150% por falta de pesos. El jueves, el BCRA intervino en Lecap, repos y bonos en pesos para suavizar la volatilidad, aunque con resultados parciales.

Analistas señalaron que, tras el fin de las LEFI, se perdió la referencia clara para las tasas. El Central intentó establecer un rango de entre 41% y 46%, pero con limitaciones: la absorción de pesos fue ilimitada, mientras que la ventanilla de liquidez impuso topes y exigencias que no resolvieron el problema de fondo.

El “rulo de los fondos” y presión sobre empresas

En el nuevo esquema emergió una práctica conocida como “rulo de los fondos”: rescates a las 16:01 que capturaban la tasa del día y luego se colocaban en cauciones, generando un doble rendimiento.

La tensión también se reflejó en el financiamiento corporativo. El costo del descubierto para grandes empresas saltó a un rango de 80%-85%, mostrando la presión de la política monetaria sobre el crédito.

Perspectivas: migrar de T+0 a T+1

Los administradores de fondos coinciden en que la salida pasaría por habilitar una ventanilla de liquidez fuera del horario habitual o bien migrar la operatoria hacia liquidaciones en 24 horas (T+1).

Un informe de la consultora 1816 advirtió que el encaje efectivo mínimo en cuentas corrientes alcanzó 50%, el nivel más alto en más de 30 años. Además, la tasa de adelantos a empresas trepó de 36% a 90% tras el fin de las LEFI.

El Gobierno, a través de operaciones simultáneas, intentó poner un piso a las tasas y ordenar el mercado. Sin embargo, la volatilidad no cede y el propio ministro de Economía, Luis Caputo, reconoció que el panorama recién se definirá “después de las elecciones”.