La economía argentina mantiene un desempeño desigual, con sectores que muestran crecimiento y otros que continúan en retroceso. Los últimos datos de actividad industrial y construcción reflejan esa heterogeneidad: energía, minería y agro aparecen entre los rubros con mejor desempeño, mientras buena parte de la industria manufacturera sigue afectada por caídas de producción, menor consumo y pérdida de empleo.

El Índice de Producción Industrial mostró en julio una baja generalizada entre sus componentes desestacionalizados. En la comparación interanual, únicamente el bloque de madera, papel, edición e impresión consiguió ubicarse por encima del nivel de julio de 2025. La actividad manufacturera, según la serie citada, mantiene una tendencia descendente desde hace aproximadamente un año y medio.

La construcción también continúa en niveles bajos. Aunque durante 2024 y 2025 había mostrado cierta recuperación, la caída mensual del 4,6% registrada en julio dejó a la actividad en su segundo nivel más bajo desde la pandemia.

Salarios débiles y menor dinamismo del crédito

Uno de los factores que condicionan la recuperación es el consumo. Los salarios del sector privado registrado y del sector público continúan por debajo de los niveles de noviembre de 2023 en términos reales, de acuerdo con el análisis citado. Esa situación limita el margen de gasto de los hogares y favorece conductas más defensivas frente a la incertidumbre laboral.

La cautela también aparece en el comportamiento del ahorro. Parte de quienes mantienen capacidad para guardar dinero optan por conservar liquidez o comprar dólares en lugar de aumentar su consumo. El temor a perder el empleo y las dificultades para llegar a fin de mes influyen en esas decisiones.

Otro elemento es el menor crecimiento del crédito al sector privado. Después de una fuerte expansión durante 2024, los préstamos comenzaron a perder impulso desde septiembre de 2025 y mostraron una tendencia descendente en términos reales durante 2026.

La mayor morosidad aparece entre los factores que condicionan la oferta crediticia. Con menos financiamiento disponible, se reduce también la capacidad de hogares y empresas para adelantar compras, invertir o ampliar capital de trabajo.

Energía fuerte, pero con mayores costos para otros sectores

El alza internacional del petróleo por encima de los US$100 representa una mejora para las actividades vinculadas con hidrocarburos. Sin embargo, al mismo tiempo encarece combustibles, transporte y otros costos que afectan a empresas y familias.

Esa diferencia ayuda a explicar parte de la economía de distintas velocidades. Mientras el sector energético se beneficia con precios internacionales más elevados, industrias con mayor dependencia de transporte y energía enfrentan una presión adicional sobre sus costos.

El resultado es una recuperación concentrada en algunos sectores con fuerte capacidad exportadora o vinculados a recursos naturales. Otros rubros, más dependientes del consumo interno y del crédito, muestran una evolución considerablemente más débil.

Inversiones anunciadas y desembolsos efectivos

Las inversiones constituyen otro punto de atención. Durante los últimos años se anunciaron proyectos por miles de millones de dólares, incluidos aquellos presentados bajo el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones.

Sin embargo, los desembolsos efectivos se producen de manera más gradual. El último dato oficial citado específicamente para proyectos del RIGI mostraba ingresos netos por US$762 millones hasta marzo de 2026.

La diferencia entre los anuncios y el ingreso efectivo de capital implica que muchos proyectos todavía no generan un impacto inmediato sobre actividad, empleo o demanda interna. El efecto económico depende de la velocidad con la que las inversiones comprometidas pasan a la etapa de ejecución.

El debate sobre el dólar y los incentivos para gastar

Otro eje de discusión es la política cambiaria. Desde el Gobierno se buscó incentivar a quienes mantienen dólares fuera del sistema financiero para que los depositen y, eventualmente, esos fondos puedan transformarse en crédito para la economía.

Sin embargo, el análisis citado sostiene que las restricciones cambiarias y las intervenciones oficiales generan expectativas que desalientan el uso de esas divisas para consumo o inversión. Esa interpretación vincula el comportamiento de los ahorristas con la expectativa de futuras modificaciones en el esquema cambiario.

El argumento señala que, mientras persistan controles para empresas, intervenciones en futuros y otros mecanismos destinados a administrar el mercado, parte de los agentes económicos preferirá conservar sus dólares antes que destinarlos a la compra de vehículos, propiedades o inversiones productivas. Se trata de una lectura económica sobre los incentivos existentes y no de un efecto automático.

La combinación de salarios todavía rezagados, crédito más débil, mayores costos en algunos rubros, desembolsos de inversión graduales y cautela frente al escenario cambiario ayuda a explicar por qué la recuperación continúa siendo dispar. El Gobierno logró reducir significativamente el ritmo inflacionario, pero la actividad sigue mostrando fuertes diferencias entre sectores y dificultades para trasladar esa mejora a un crecimiento más generalizado.