La política de congelamiento y posible reducción de los pesos emitidos por el gobierno a través de la “Base Monetaria” del Banco Central, anunciada por el presidente Javier Milei y el ministro de Economía, Luis Caputo, para acelerar la “desinflación” y frenar la compra de dólares por parte de los agentes económicos, fue recibida con cierto escepticismo por economistas.

Jorge Vasconcelos, economista jefe del Ieral de la Fundación Mediterránea, destacó la necesidad de acompañar estos anuncios con un aumento en las tasas de interés. Vasconcelos explicó que el gobierno justifica el mayor costo financiero de la deuda (debido al traspaso del pasivo del BCRA al Tesoro) con la ganancia cuasifiscal de vender dólares en el mercado del Contado con Liquidación (CCL). Sin embargo, advirtió que esto solo funcionará si el BCRA sigue comprando dólares en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC).

Perspectivas y críticas

El economista Iván Carrino explicó en un posteo en X que la finalidad del anuncio es eliminar el cepo cambiario. Según Carrino, el mecanismo propuesto implica que el BCRA deje de emitir pesos para comprar dólares. Y luego, vendiendo una parte de esos dólares en el CCL para retirar los pesos emitidos inicialmente. Sin embargo, el propio Caputo corrigió a Carrino en la misma red social, señalando que la absorción se hará solo por la cantidad de pesos emitidos.

El economista Carlos Rodríguez fue más crítico, calificando la medida como un artilugio para aumentar los ingresos del gobierno. Con el objetivo de hacer frente a la carga fiscal inmediata y a la menor recaudación futura por la reducción del impuesto PAIS.

Apuestas y expectativas del mercado

Ricardo Delgado, director de Analytica Consultores, analizó los anuncios a la luz de la preocupación oficial por el aumento de la brecha cambiaria y la cotización de los dólares financieros. Delgado señaló que el gobierno redobla la apuesta y se acerca a un modelo de “dolarización endógena”. Aunque sin suficientes dólares ni aval del gobierno de Estados Unidos o del FMI para implementarla plenamente.

Vasconcelos también subrayó la importancia de monitorear la disposición de los chacareros a vender granos. Variable crucial para suplir de dólares al BCRA. Señaló que esta situación se da en un contexto de precios nominales en pesos del trigo y el maíz en baja.

Endurecimiento fiscal

En un documento del IERAL, Vasconcelos precisó que el pago de intereses ya se había recortado significativamente, de 33,8 % a 3,3 % de la base monetaria entre noviembre pasado y junio de este año, lo que moderó la presión inflacionaria. Sin embargo, advirtió que el gobierno se ha obligado a endurecer la política fiscal para cumplir con las metas fiscales.

La compra-venta de dólares por parte del gobierno para quedarse con la diferencia de cambio es una forma de hacerse de recursos. Aunque esta medida juega a favor de una brecha amplia, que es precisamente lo que se busca reducir.